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Magnolia Pétrole et Gaz (Bourse de New York :MGY) a signalé Résultats solides au deuxième trimestre 2024 Les résultats de la société ont été légèrement supérieurs aux attentes en termes de production totale. Elle a également progressé dans ses efforts de réduction des coûts, réduisant ses frais d’exploitation de location plus tôt que prévu.
Sur D’autre part, le flux de trésorerie disponible de Magnolia en 2024 est désormais estimé à 427 millions de dollars, en légère baisse par rapport à lorsque j’ai examiné l’entreprise en maiCela est dû à la baisse des prix des matières premières (le Magnolia restant non couvert).
Je maintiens la valeur estimée de Magnolia entre 26 et 27 dollars par action. La baisse des prix des matières premières à court terme compense largement ses performances opérationnelles légèrement meilleures que prévu. Magnolia devrait être en mesure de réduire le nombre de ses actions à environ 180 millions d’ici la fin de 2025 si elle continue de se concentrer sur les rachats d’actions.
Résultats de production solides
Magnolia a déclaré une production d’environ 90 200 BOEPD (42 % de pétrole) au deuxième trimestre 2024, soit légèrement La production totale de Magnolia a également augmenté de 6 % par rapport au premier trimestre 2024, bien que sa production de pétrole n’ait augmenté que de 1 %, car sa réduction de production de pétrole était plus élevée à 44 % au premier trimestre 2024.
La croissance de la production de Magnolia a été tirée par ses actifs de Giddings, qui ont représenté 77 % de sa production totale au deuxième trimestre 2024, contre 72 % au premier trimestre 2024. La production de Magnolia à Giddings a également augmenté de 13 % d’un trimestre à l’autre, tandis que sa production hors Giddings (comté de Karnes) a diminué de 12 % au cours de la même période.
Magnolia se concentre principalement sur le développement de Giddings en 2024 et cette concentration semble susceptible de se poursuivre également dans les années à venir. Magnolia a noté que sa zone de développement de Giddings est désormais plus de 200 000 acres netscontre environ 150 000 acres nets au quatrième trimestre 2023. Cette expansion est due à une combinaison (avec des contributions relativement égales) de sa récente activité d’acquisition complémentaire et d’évaluation.
Réduction des coûts
Les dépenses d’exploitation de location de Magnolia ont grimpé à 5,98 $ par BOE au premier trimestre 2024, contre 5,17 $ par BOE en 2023. En réponse, les équipes d’exploitation et de chaîne d’approvisionnement de Magnolia ont lancé un programme de réduction des coûts, avec l’espoir que ses dépenses d’exploitation de location par BOE diminueraient de 5 % à 10 % au deuxième semestre 2024.
J’avais ainsi modélisé les charges d’exploitation de location de Magnolia à 5,70 $ par BOE pour l’année entière. Cependant, Magnolia a indiqué que ses équipes avaient réduit ses coûts bien avant la date prévue, ce qui a permis à ses charges d’exploitation de location du deuxième trimestre 2024 de s’établir à 5,40 $ par BOE, soit 10 % de moins qu’au premier trimestre 2024.
Magnolia continue de mettre en œuvre des efforts de réduction des coûts et s’attend à ce que son deuxième semestre 2024 reste à un niveau similaire. Je modélise actuellement les dépenses d’exploitation des contrats de location de Magnolia à 5,50 $ par BOE pour 2024, ce qui se traduit par environ 7 millions de dollars de moins qu’auparavant.
Perspectives actualisées pour 2024
Les prévisions de production pour l’ensemble de l’année pour Magnolia restent autour de 89 600 BOEPD, mais j’ai augmenté mes prévisions de production de pétrole d’environ 1 %, à 38 000 barils par jour.
Pour atteindre ce montant sur l’ensemble de l’année, Magnolia devrait produire en moyenne environ 91 700 BOEPD (et 38 300 barils de production de pétrole par jour) au deuxième semestre 2024. Cela représente une production totale supérieure de 2 % et une production de pétrole supérieure de 1 % par rapport aux niveaux du deuxième trimestre 2024.
Le prix actuel pour 2024 est désormais légèrement inférieur à 78 $ pour le pétrole WTI et à 2,20 $ pour le gaz Henry Hub. À ces prix, Magnolia devrait générer 1,321 milliard de dollars de revenus pétroliers et gaziers. Magnolia continue de ne pas être couverte sur sa production de pétrole et de gaz.
| Taper | Barils/Mcf | $ par baril/Mcf | Millions de dollars |
| Huile | 13 870 000 | 76,25 $ | 1 058 $ |
| NGL | 8 847 600 | 19,50 $ | 173 $ |
| Gaz | 59 918 400 | 1,50 $ | 90 $ |
| Chiffre d’affaires total | 1 321 $ |
Comme indiqué ci-dessus, les dépenses d’exploitation modélisées de Magnolia ont été réduites de 0,20 $ par BOE.
Magnolia a également indiqué que ses dépenses d’investissement dans le domaine de la construction et de la rénovation devraient se situer dans la moitié supérieure de sa fourchette de prévisions pour l’ensemble de l’année, comprise entre 450 et 480 millions de dollars. Cela est dû à une augmentation de l’activité non exploitée fin 2024, qui devrait principalement profiter à la production de 2025.
| Millions de dollars | |
| Location-exploitation | 180 $ |
| Collecte, transport et transformation | 36 $ |
| Impôts autres que sur le revenu | 76 $ |
| Frais généraux et administratifs en espèces | 72 $ |
| Intérêts nets en espèces | 5 $ |
| Dépenses d’investissement | 475 $ |
| Impôts sur le revenu en espèces | 50 $ |
| Total | 894 $ |
Ainsi, Magnolia devrait désormais générer 427 millions de dollars de flux de trésorerie disponible en 2024.
Magnolia a dépensé environ 155 millions de dollars en rachats d’actions au premier semestre 2024, ce qui représente la majeure partie de son flux de trésorerie disponible. Elle prévoit d’avoir environ 199 millions d’actions (entièrement diluées) au troisième trimestre 2024, soit 5 % de moins qu’au troisième trimestre 2023.
Évaluation estimée
J’ai également modélisé un scénario dans lequel la production de Magnolia en 2025 augmente de 7 à 9 % (à la fois pour le pétrole et la production totale) par rapport aux niveaux de 2024.
Selon mes prix à long terme des matières premières, soit 75 $ pour le pétrole WTI et 3,75 $ pour le gaz naturel Henry Hub, Magnolia générerait environ 1,07 à 1,1 milliard de dollars d’EBITDAX en 2025. Cela suppose également que Magnolia maintienne ses dépenses d’exploitation de location à environ 5,40 $ par BOE.
Un multiple EV/EBITDAX de 4,5x valoriserait ainsi Magnolia à environ 26 à 27 dollars par action. Ce multiple reflète la croissance de la production de Magnolia et la profondeur de son inventaire.
Cela suppose également que la dette nette de Magnolia reste autour de 125 millions de dollars et que l’entreprise continue de se concentrer sur le rachat d’actions. Dans ce scénario, le nombre d’actions de Magnolia serait réduit à environ 180 millions d’ici la fin de 2025.
Conclusion
Magnolia a réalisé de bons progrès dans ses efforts de réduction des coûts, réduisant ses charges d’exploitation de location de 10 % (par rapport au premier trimestre 2024) au deuxième trimestre 2024. Elle s’attendait auparavant à réaliser une réduction de 5 à 10 % d’ici le deuxième semestre 2024.
Malgré cette performance, le flux de trésorerie disponible prévu par Magnolia pour 2024 a été légèrement réduit depuis que je l’ai examiné en mai. Magnolia n’est pas couverte sur sa production de pétrole et de gaz naturel, et les prix de ces deux matières premières ont baissé depuis lors.
Je m’attends à une croissance continue de la production et à des rachats d’actions pour Magnolia en 2025, ce qui devrait soutenir une valeur estimée de 26 à 27 dollars par action dans un scénario à long terme de 75 dollars pour le pétrole WTI et de 3,75 dollars pour le gaz naturel Henry Hub.
