Dans En novembre 2022, j’ai écrit un article faisant l’éloge de GlobalFoundries (NASDAQ :GFS) pour ses perspectives de croissance et son cash-flow positif à un moment où l’intérêt pour les investissements dans les semi-conducteurs était fort. Les premiers mois les actions se sont plutôt bien comportées, mais ensuite les stocks excédentaires et surcapacité de semi-conducteurs Le secteur a rattrapé son retard, ce qui laisse présager une année 2023 difficile. Le cours de l’action s’est vraiment redressé depuis lors et flirte désormais avec des plus bas pluriannuels.
Aujourd’hui, je souhaite revenir sur GlobalFoundries, dans le contexte d’une industrie des semi-conducteurs quelque peu plus faible, et me demander si, à ces prix plus bas, l’entreprise peut encore valoir la peine de parier sur sa croissance à long terme.
Bilan consolidé
Espèces et équivalents |
2,2 milliards de dollars |
Total des actifs courants |
6,3 milliards de dollars |
Total des actifs |
17,9 milliards de dollars |
Total des passifs courants |
2,8 milliards de dollars |
Dette à long terme |
1,7 $ milliard |
Total du passif |
6,6 milliards de dollars |
Total des capitaux propres |
11,3 milliards de dollars |
(source : rapports trimestriels les plus récents 6-K de la SEC)
Bien qu’elle soit une entreprise en croissance qui a finalement retrouvé un flux de trésorerie positif ces dernières années, GlobalFoundries semble avoir un bilan très solide. Elle dispose de beaucoup de liquidités disponibles, ce qui lui donne une grande flexibilité. Cela est particulièrement vrai avec un ratio de liquidité solide de 2,25. GlobalFoundries, comme beaucoup d’entreprises technologiques en croissance, a accumulé une dette à long terme, mais pour une entreprise de cette taille, elle n’est pas vraiment ingérable.
Aux prix actuels, GlobalFoundries se négocie à un ratio cours/valeur comptable de 1,97. Ce n’est pas terrible pour une société en croissance, et c’est un peu inférieur au ratio cours/valeur comptable de 1,97. médiane du secteur de 3,01. Cela me semble être un signe positif, mais nous devons en voir davantage avant de tirer une conclusion.
Les risques
Au-delà du ralentissement général et de la surcapacité mondiale du secteur des semi-conducteurs, GlobalFoundries est confrontée à un certain nombre de risques dont les investisseurs potentiels doivent être conscients.
L’industrie des semi-conducteurs est en général une industrie cyclique et peut également être sensible aux conditions économiques mondiales. Lorsque les temps sont bons, l’intérêt pour les investissements technologiques est élevé, mais lorsque l’économie ralentit, certains de ces investissements peuvent être reportés pour le moment.
GlobalFoundries, comme je l’ai déjà mentionné, dépend d’un nombre relativement restreint de clients majeurs comme AMD, Cirrus Logic et Samsung. Ce n’est généralement pas un problème, c’est simplement une réalité du secteur, mais cela peut potentiellement les désavantager si une ou plusieurs de ces entreprises sont confrontées à un ralentissement économique ou décident de chercher des offres ailleurs.
GlobalFoundries doit être en mesure de s’adapter aux changements rapides du marché des semi-conducteurs. Elle doit également continuer à améliorer ses rendements si elle veut conserver une marge bénéficiaire élevée à l’avenir.
Compte de résultat
2021 |
2022 |
2023 |
2024 (1H) |
|
Chiffre d’affaires net |
6,6 milliards de dollars |
8,1 milliards de dollars |
7,4 milliards de dollars |
3,2 milliards de dollars |
Bénéfice brut |
1,0 milliard de dollars |
2,2 milliards de dollars |
2,1 milliards de dollars |
788 millions de dollars |
Résultat d’exploitation |
(60 millions de dollars) |
1,2 milliard de dollars |
1,1 milliard de dollars |
302 millions de dollars |
Revenu net |
(254 millions de dollars) |
1,4 milliard de dollars |
1,0 milliard de dollars |
289 millions de dollars |
EPS dilué |
(49¢) |
2,62 $ |
1,83 $ |
52¢ |
(source : rapport annuel le plus récent 20-F rapport et trimestriel 6-K (rapport de la SEC)
Comme vous pouvez le constater, les chiffres de 2023 sont quelque peu en retrait par rapport aux résultats fulgurants de 2022. C’est, encore une fois, le résultat de la surcapacité dont j’ai parlé précédemment. L’entreprise a dépassé la période où elle essayait simplement d’atteindre la rentabilité et essaie maintenant de revenir à la bonne année qu’elle a connue en 2022.
Estimations Les prévisions pour l’entreprise sont que les revenus de l’entreprise continueront de rebondir après un creux à court terme, passant de 6,7 milliards de dollars cette année à 7,6 milliards de dollars l’année prochaine et à 8,6 milliards de dollars en 2026. Il s’agit d’un taux de croissance solide qui devrait se poursuivre à l’avenir. Les bénéfices suivront à peu près le même chemin, avec une prévision de bénéfice par action passant de 1,39 $ cette année à 1,98 $ l’année prochaine et à 2,93 $ en 2026.
Le ratio cours/bénéfice actuel (pour 2024) sera de 29,1 et le ratio cours/bénéfice prévisionnel (pour 2025) sera de 20,4. Ce ratio se situe juste autour de la médiane du secteur pour la période actuelle et sera inférieur à la moyenne du secteur par rapport au ratio cours/bénéfice prévisionnel. Cela me porte à croire que tant que la croissance se poursuivra à un rythme soutenu, cette entreprise sera solide à l’avenir.
Flux de trésorerie disponible
2021 |
2022 |
2023 |
2024 (1H) |
|
FCF opérationnel |
2,8 milliards de dollars |
2,6 milliards de dollars |
2,1 milliards de dollars |
890 millions de dollars |
Investir en FCF |
(1,4 milliard de dollars) |
(4,1 milliards de dollars) |
(1,9 milliard de dollars) |
(770 millions de dollars) |
Financement FCF |
650 millions de dollars |
842 millions de dollars |
(212 millions de dollars) |
(321 millions de dollars) |
(source : rapport annuel le plus récent 20-F rapport et trimestriel 6-K (rapport de la SEC)
Devenue une entreprise rentable, GlobalFoundries affiche actuellement un flux de trésorerie fortement positif et, même si elle doit engager des fonds pour ses efforts de croissance en cours, elle semble avoir la situation bien en main sans avoir à s’inquiéter de puiser trop profondément dans les 2,2 milliards de dollars de liquidités et équivalents dont elle dispose.
GlobalFoundries ne verse pas de dividendes pour le moment, et comme l’accent est toujours mis sur la croissance dans un secteur très concurrentiel, cela ne va probablement pas changer. J’aimerais voir un petit dividende, au moins, comme un vote de confiance dans l’avenir de l’entreprise, mais ce n’est clairement pas la priorité pour le moment.
Conclusion
L’industrie des semi-conducteurs a subi une correction au cours de la dernière année et demie et, rétrospectivement, les cours des actions en 2022 ont pris un peu d’avance. Je continue néanmoins de croire en GlobalFoundries en tant qu’acteur à long terme sur le marché des semi-conducteurs et je considère cette action comme un achat. C’est le prix le plus bas que l’on puisse obtenir sur l’entreprise depuis plusieurs années et c’est une opportunité pour les investisseurs à long terme.
Je garderais un œil sur le taux de croissance de l’entreprise à l’avenir, car c’est là que se trouvent réellement les opportunités. Je conseillerais également aux investisseurs de garder un œil sur la tendance générale du marché des semi-conducteurs, car un marché affaibli risque de freiner la reprise du cours des actions.
Les semi-conducteurs sont toujours un aspect très important de l’économie technologique mondiale, et le resteront dans un avenir proche. Bien que je ne m’étende pas trop sur une entreprise en particulier dans le secteur pour le moment, il me semble que quiconque cherche une entreprise de reprise de la croissance devrait se sentir à l’aise avec GlobalFoundries.