Le programme de réacteurs de Rolls-Royce pourrait s’accélérer grâce à l’essor des investissements dans les centres de données

RYCEY enregistre une croissance rentable et solide, avec des tendances de marché qui laissent entrevoir de bonnes perspectives

Nous avons déjà couvert Rolls-Royce Holdings (OTCPK:RYCEY) (OTCPK:RYCEF) en mai 2024, discutant du renversement réussi de sa fortune après avoir fait face à des défis extrêmes pendant la Pandémie de COVID-19, grâce à son modèle économique hautement stratégique « Power by the Hour » et à la reprise des tendances du transport aérien.

La direction prévoyant une excellente croissance jusqu’en 2027 tout en faisant état d’une amélioration de la santé du bilan et d’une augmentation des LTSA, nous avions alors initié une note d’achat.

Cours de l’action RYCEY YTD

Depuis lors, RYCEY a connu un rallye très satisfaisant sur une journée de +10,7% à son apogée après la publication des résultats du premier semestre 2024, la performance YTD de l’action reflétant celle de bon nombre de ses pairs de l’aérospatiale et de la défense.

Les rallyes YTD ne sont en effet pas surprenants, attribués à la reprise des voyages commerciaux et à la croissance des commandes d’avions commerciaux/moteurs, avec Boeing (Licence) mettant déjà en évidence une augmentation prévue de +3% des livraisons d’avions au cours des vingt prochaines années et de plus de 44 000 nouveaux avions commerciaux d’ici 2043.

En raison de ce vent arrière, la hausse du cours des actions de RYCEY après la publication des résultats du premier semestre 2024 s’est déroulée comme prévu, grâce à la robustesse des revenus de 8,18 milliards de livres sterling (-3,1% séquentiellement/ +17,6% en glissement annuel), des marges d’exploitation de 14 % (+ 3,2 points séquentiellement / + 4,3 % en glissement annuel) et un BPA ajusté de 8,95 pence (+ 1,1 % séquentiellement / + 82,6 % en glissement annuel).

La plupart des vents favorables sont attribués à la croissance robuste observée dans le segment de l’aéronautique civile avec un chiffre d’affaires de 4,11 milliards de livres sterling (en ligne séquentiellement / +27 % en glissement annuel) et des marges d’exploitation de 17,9 % (+7,2 points en séquentiel / +5,5 en glissement annuel), compte tenu du bénéfice après-vente plus élevé provenant des accords de service à long terme sur les gros moteurs.

Nous pensons que la direction pourrait également continuer à faire état de solides performances dans le secteur de l’aéronautique civile, attribuées à la croissance du carnet de commandes de 1,77 000 gros moteurs (+ 8,5 % en séquentiel/+ 9 % en glissement annuel) et à un ratio commandes/facturation brut de 2,3x au premier semestre 2024.

Dans le même temps, RYCEY étant également présent dans le secteur de la défense, le climat géopolitique de plus en plus instable avec deux hostilités toujours en cours en Ukraine et à Gaza a également déclenché une intensification des dépenses de défense de la part des États-Unis. Gouvernement des États-Unis et le Gouvernement européen, entre autres.

La même chose a été observée dans Lockheed Martin (LMT) un arriéré de défense surdimensionné de 158,34 milliards de dollars sur plusieurs années (en ligne en glissement trimestriel/annuel) et Société RTX (RTX) à 77 milliards de dollars pour les contrats de défense (en ligne en glissement trimestriel / +5,4 % en glissement annuel) lors des dernières conférences téléphoniques sur les résultats.

Cette tendance du marché a déjà déclenché les solides revenus de défense de RYCEY de 2,21 milliards de livres sterling (+ 2,3 % en séquentiel / + 18 % en glissement annuel) et un carnet de commandes pluriannuel de 8,5 milliards de livres sterling (- 7,6 % en séquentiel / – 4,4 % en glissement annuel), en particulier dans le segment des sous-marins à + 84 % en glissement annuel.

La demande d’énergie des centres de données pourrait stimuler les projets nucléaires de RYCEY

Compte tenu du battage médiatique autour de l’IA générative et de l’essor des investissements dans les centres de données qui en résulte, il n’est pas surprenant que davantage d’hyperscalers aient signalé consommations énergétiques plus élevées avec des REIT de centres de données qui publient également leurs rapports contraintes de puissance.

C’est ici que se trouve RYCYE Solutions de production d’énergie et de nouveaux marchés arrivent, attribués à leurs offres d’énergie bien diversifiées à travers les groupes électrogènes diesel, les groupes électrogènes à gaz, les stockages de batteries et les petits réacteurs modulaires (SMR) pour de nouvelles applications dans les centres de données, en s’appuyant sur les cas d’utilisation conventionnels des services publics et de la défense terrestre.

Par exemple, le segment Power Systems a déjà signalé une croissance des prises de commandes au premier semestre 2024 de 2,4 milliards de livres sterling (+ 26,3 % sur un an) avec un ratio commandes/facturation de 1,3x, contre 1,1x au premier semestre 2023.

Dans le même temps, alors que le réacteur modulaire reste en phase de développement et d’approbation réglementaire au Royaume-Uni, nous pensons qu’il existe d’immenses opportunités pour davantage de cas d’utilisation à l’échelle mondiale, en particulier sur le marché des centres de données.

Pour référence, Chris Sharp, directeur technique de Digital Realty, un important REIT de centres de données, a souligné qu’« un centre de données normal a besoin de 32 mégawatts d’énergie circulant dans le bâtiment. Centre de données IA  » c’est 80 mégawatts « .

Avec le Vieillissement des infrastructures de services publics aux États-Unis et les coupures de courant de plus en plus fréquentes Au cours des dernières années, il n’est pas surprenant que le CTO ait prédit que les futurs centres de données seraient probablement dotés « de leurs propres réacteurs nucléaires intégrés et dédiés ».

Équinix (EQIX), le plus grand REIT de centre de données basé sur la capitalisation boursière de 75 milliards de dollars au moment de la rédaction, a déjà signé une lettre d’intention et a fait un Paiement anticipé de 25 millions de dollars à Okloune société de technologie nucléaire avancée basée en Californie, pour se procurer jusqu’à 500 MW d’énergie nucléaire lors de son exploitation.

Ce développement n’est pas non plus trop ambitieux, la Commission de réglementation nucléaire américaine (NCR) ayant déjà certifié le le premier SMR du pays début 2023, capable de produire 50 MW d’énergie.

Combiné avec autres développements sur le marché des SMR et face au boom des investissements des centres de données et aux problèmes de contraintes énergétiques, nous pensons que la demande de sources d’énergie propres et cohérentes continuera de croître et, par conséquent, d’accélérer le développement et l’adoption de la technologie SMR de RYCEY dans un avenir intermédiaire.

L’évaluation des risques

Pour l’instant, bien que nous soyons optimistes quant aux perspectives des segments Défense et Nouveau Marché de RYCEY, nous devons souligner quelques éléments à prendre en considération.

Premièrement, alors que les tensions demeurent élevées Ukraine/ Gaza et il reste à voir quand les problèmes géopolitiques pourront s’atténuer à partir de ces hauteurs, nous nous attendons à ce que les revenus de défense de RYCEY soient irréguliers en fonction de l’attribution du contrat et de l’approbation du budget.

Par conséquent, les lecteurs voudront peut-être modérer leurs attentes à court terme sur une base trimestrielle/annuelle.

Deuxièmement, nous devons souligner que le segment des nouveaux marchés de RYCEY reste naissant avec des revenus minimes et des marges bénéficiaires négatives au premier semestre 2024, avec une éventuelle contribution au chiffre d’affaires et au résultat net seulement probable d’ici la seconde moitié de la décennie.

En outre, il y a eu de nombreuses réactions négatives de la part des écologistes avec le risques liés aux déchets radioactifsce qui implique que l’approbation réglementaire tant convoitée pourrait être semée d’embûches.

Par conséquent, les investisseurs intéressés pourraient vouloir se concentrer sur les segments de l’aérospatiale commerciale/de la défense/de la gestion de l’énergie, avant de monétiser ses opportunités SMR.

Dividendes et rendements pour les actionnaires rétablis

Pour l’instant, la confiance de la direction de RYCEY dans la génération d’un flux de trésorerie disponible de plus en plus riche s’observe également dans les prévisions revues à la hausse du bénéfice d’exploitation sous-jacent pour l’exercice 2024 de 2,2 milliards de livres sterling au point médian (+ 38,3 % en glissement annuel) et des prévisions de flux de trésorerie disponible de 2,15 milliards de livres sterling (+ 67,9 % en glissement annuel).

Ces chiffres sont à comparer aux prévisions initiales médianes de 1,85 milliard de livres sterling (+ 16,3 % en glissement annuel) et de 1,8 milliard de livres sterling (+ 40,6 % en glissement annuel) proposées lors de la conférence téléphonique sur les résultats de l’exercice 2023, respectivement.

Cette évolution a également déclenché le rétablissement des dividendes de RYCEY pour l’exercice 2024 avec un ratio de distribution de 30 % du bénéfice sous-jacent après impôts, ce qui implique que la société est enfin revenue « à une note de crédit de qualité d’investissement ».

Bien que le taux de distribution ne soit peut-être pas aussi élevé que le nombre estimé de 66,1 % pour l’exercice 2018sur la base du bénéfice sous-jacent après impôts de 331 millions de livres sterling et du dividende versé de 219 millions de livres sterling à l’époque, nous pensons que les actionnaires à long terme accueilleront plus que favorablement les paiements rétablis après la dernier versement en 2019.

Cela est d’autant plus vrai que le bilan de RYCEY s’est considérablement amélioré pour atteindre un niveau d’endettement inférieur de 3,54 milliards de livres sterling (-12,1 % en séquentiel/-10,6 % en glissement annuel/-41,1 % par rapport aux niveaux d’endettement record de 6,02 milliards de livres sterling en décembre 2021).

Combiné à une trésorerie/équivalents de plus en plus riche de 4,31 milliards de livres sterling (+14 % en séquentiel/+50,6 % en glissement annuel) et à un ratio dette nette/EBITDA inférieur de 0,3x (0,8x pour l’exercice 2023), il n’est pas surprenant que la direction ait décidé de récompenser les investisseurs en rétablissant les versements de dividendes.

Alors, l’action RYCEY est-elle un achat ?Vendre ou conserver ?

Cours de l’action RYCEY 5Y

Pour l’instant, RYCEY a atteint de nouveaux sommets, bien que modérés par les prises de bénéfices après la solide conférence téléphonique sur les résultats du premier semestre 2024 et la révision à la hausse des prévisions pour l’exercice 2024.

Pour le contexte, nous avions proposé une estimation de la juste valeur de 5,00 $ dans notre dernier article, basée sur le BPA ajusté de l’exercice 2023 de 0,18 $ (sur la base des taux de change au moment de la rédaction) et les valorisations P/E FWD de 27,64x.

Sur la base des prévisions de RYCEY concernant un BPA ajusté pour l’exercice 2024 relevées à 0,22 $ (sur la base des taux de change au moment de la rédaction) et des valorisations P/E FWD stables au cours des trois dernières années, nous envisageons une estimation de juste valeur actualisée de 6,10 $.

Cela implique que le prix de l’action reste raisonnable aux niveaux actuels, avec un excellent potentiel de hausse restant de 23,5 % par rapport à notre objectif de prix à long terme réitéré de 7,50 $, sur la base des estimations de BPA ajusté stables du consensus pour l’exercice 2026 de 0,27 $.

Sur la base des dividendes rétablis de RYCEY pour l’exercice 2024 avec un ratio de distribution de 30 % du bénéfice sous-jacent après impôts, nous envisageons des paiements approximatifs de 0,06 $ par action, ce qui implique un rendement décent de 1 % sur la base des cours des actions au moment de la rédaction.

Bien que minimes, les versements permettent déjà aux actionnaires de longue date de procéder à des versements différés et d’accumuler des actions supplémentaires sur une base trimestrielle.

Dans le même temps, à mesure que la génération de flux de trésorerie disponible de l’entreprise continue de croître et que le bilan s’améliore, nous pourrions voir la direction augmenter le ratio pour qu’il soit « au milieu de la fourchette ». Plage de paiement de 30 à 40 % » tout en commençant les rachats d’actions.

En raison des perspectives de rendement total toujours attractives grâce à l’appréciation du capital et aux versements de dividendes, nous réitérons ici notre note d’achat pour l’action RYCEY.

Note de l’éditeur : cet article porte sur un ou plusieurs titres qui ne sont pas négociés sur une grande bourse américaine. Soyez conscient des risques associés à ces titres.