Berkshire Hathaway reste un excellent choix à long terme pour les investisseurs. Mais il existe des options supérieures.
Tout au long de l’histoire, il n’y a presque jamais eu de mauvais moment pour acheter des actions de Berkshire Hathaway (BRK.A 1,85%) (BRK.B 1,61%)L’entreprise, dirigée par l’investisseur légendaire Warren Buffett, a tout simplement été l’un des meilleurs investissements de tous les temps.
Cependant, Berkshire, aujourd’hui valorisée à près de 1 000 milliards de dollars, n’est plus la même entreprise qu’auparavant. L’avenir est encore très prometteur, mais il existe d’autres options similaires que les investisseurs devraient sérieusement envisager. Même Buffett est d’accord avec cela. Au cours des 12 derniers mois, il a investi des milliards de dollars dans une entreprise qui présente de nombreuses similitudes avec Berkshire.
Buffett mise des milliards sur cette compagnie d’assurance
Au cœur de l’empire de Berkshire se trouve un portefeuille de compagnies d’assurance. Ces entreprises constituent le fondement de la stratégie d’investissement de Buffett depuis des décennies. L’intérêt d’exploiter une compagnie d’assurance réside dans le fait que vous disposez régulièrement de liquidités investissables. En effet, les assureurs collectent des liquidités à chaque fois qu’une prime d’assurance est payée, mais ils ne doivent verser ces liquidités que lorsqu’une réclamation est déposée. Dans l’intervalle, ils peuvent conserver le capital sans intérêt. Les experts du secteur appellent ce capital sans intérêt « flottant ».
Les compagnies d’assurance peuvent se prévaloir du float indépendamment des conditions économiques ou de marché. Il donne au propriétaire de ce float la possibilité d’investir du capital lorsque celui-ci est rare. En d’autres termes, il confère à Buffett un énorme avantage en termes de capital lorsque les prix chutent et que les capitaux extérieurs se tarissent. Il suffit de dire que Buffett comprend incroyablement bien le secteur de l’assurance, et que cela a été la clé du succès à long terme de Berkshire. Il n’est donc pas surprenant que Berkshire ait investi des milliards dans l’un des opérateurs d’assurance les plus importants et de la plus haute qualité au monde : Chubb Ltée (CB 0,78%).
Qu’est-ce qui rend Chubb meilleur que Berkshire ?
Sur le long terme, Chubb et Berkshire ont affiché des performances très similaires, même si la récente hausse de la valeur de Berkshire lui a permis de se hisser au sommet cette année. Mais Chubb brille vraiment en période de turbulences. De 2008 à 2009, par exemple, les pires années de la crise financière, Chubb a surperformé Berkshire de 12 %.
La performance n’a cependant pas été parfaite. Le modèle commercial diversifié de Berkshire lui a permis de traverser plus facilement le krach éclair de 2020. Mais au cours des cinq dernières années, Chubb a généré une bêta de 0,67 contre un bêta de Berkshire de 0,87. En tant que mesure de la volatilité, ces chiffres suggèrent que l’action Chubb est probablement un endroit plus sûr si les marchés s’effondrent soudainement.
Pourtant, les performances et la volatilité à long terme de Berkshire et de Chubb sont très similaires, même si Chubb s’est avéré être une option légèrement supérieure lors des marchés baissiers. En réalité, la meilleure raison d’acheter Chubb plutôt que Berkshire en ce moment est peut-être la valorisation. L’action Chubb se négocie à seulement 1,8 fois la valeur comptable, alors que la moyenne du secteur pour les assureurs de biens et de dommages est supérieure à 2 fois la valeur comptable. Le rendement moyen des capitaux propres du secteur est également d’environ 10 %, soit moins que le dernier résultat de Chubb de 14,7 %. La valorisation devient encore plus attrayante si l’on considère que Chubb rachète d’énormes sommes d’actions, un acte qui crée de la valeur pour les actionnaires mais tend à faire baisser la valeur comptable comptable. Il reste plus de 3 milliards de dollars dans le cadre de son programme actuel de rachat d’actions.
Vous voulez une preuve que la valorisation actuelle de Chubb est trop bonne pour la laisser passer ? À l’heure actuelle, Berkshire dispose de 277 milliards de dollars de liquidités à un niveau record. Cela arrive à un moment où Buffett continue de racheter des actions Berkshire, qui se négocient avec une légère décote par rapport à Chubb sur une base cours/valeur comptable. Pourtant, au lieu de racheter davantage d’actions Berkshire ou de conserver le capital sous forme de liquidités, Buffett a choisi de constituer une participation de 7 milliards de dollars dans Chubb. Au dernier trimestre, Berkshire n’a investi que 2,6 milliards de dollars dans des rachats d’actions, ce qui suggère que Buffett considère Chubb comme un meilleur investissement à l’heure actuelle.
Chubb sera-t-il un investissement bien supérieur à Berkshire dans les années à venir ? Probablement pas. Mais Buffett est clairement un fan, et la valorisation raisonnable de la société, son solide rendement des capitaux propres et son historique de performance à long terme permettent de comprendre facilement pourquoi. Si vous êtes un fan de Berkshire, envisagez sérieusement d’ajouter Chubb à votre portefeuille.
Ryan Vanzo n’a aucune position dans aucune des actions mentionnées. The Motley Fool a des positions dans Berkshire Hathaway et recommande cette société. The Motley Fool a une politique de divulgation.
