Introduction
Comme mentionné dans certains de mes articles précédents, j’essaie d’ajouter de la durée à mon portefeuille de titres à revenu fixe. Les actions privilégiées constituent une partie importante de mon portefeuille axé sur le revenu, mais je les surveille de près. sur la performance financière des émetteurs sur une base trimestrielle, juste pour m’assurer que je peux prendre des mesures si/quand il est nécessaire d’affiner mes positions. Mon objectif est de revoir ces investissements sur une base trimestrielle, ce qui est encore plus important pour les actions privilégiées non cumulatives (où les dividendes privilégiés peuvent être ignorés). Bien que ce ne soit pas une de mes principales préoccupations, le préjudice à la réputation causé par l’omission d’un dividende privilégié serait bien pire que les quelques centaines de millions de dollars que cela permettrait à une entreprise d’économiser.
J’aime ce qu’on appelle actions privilégiées « éclatées »et Wells Fargo & Compagnie (NYSE :WFC) Actions privilégiées de série L (NYSE :WFC.PR.L) fait partie de ces actions privilégiées « éclatées » pour lesquelles il n’est pas réaliste de s’attendre à ce que les actions privilégiées soient rachetées à court ou à moyen terme.
Les dividendes privilégiés restent bien couverts, malgré près de 1 milliard de dollars de provisions pour pertes sur prêts
Deux éléments m’importent : le ratio de couverture des dividendes privilégiés ainsi que le ratio de couverture des actifs.
Wells Fargo a visiblement déjà publié son Résultats du premier trimestre 2024et c’est un bon point de départ pour déterminer les performances de la banque et ce que cela signifie pour le ratio de couverture des dividendes privilégiés.
Au premier trimestre de l’année, Wells Fargo a déclaré un revenu total d’intérêts de 22,8 milliards de dollars, soit une augmentation de plus de 15 % par rapport au premier trimestre de l’année dernière. Malheureusement, les frais d’intérêt ont également augmenté, de 75 % à 10,6 milliards de dollarset l’augmentation des frais d’intérêts de 4,6 milliards de dollars (exprimée en chiffres absolus). Cela a donné lieu à un revenu net d’intérêts de 12,2 milliards de dollars, soit une diminution de 8,3 % par rapport aux 13,3 milliards de dollars du premier trimestre de l’année dernière.
La banque a constaté une augmentation substantielle de ses revenus hors intérêts grâce à une augmentation de 50 % des gains provenant des transactions et des titres, ce qui a augmenté les revenus hors intérêts de 1,25 milliard de dollars tandis que les dépenses hors intérêts n’ont augmenté que de « seulement » 0,7 $. M. Cela signifie que le bénéfice avant provisions et avant impôts au premier trimestre de l’année était d’environ 6,5 milliards de dollars, contre 7,05 milliards de dollars au premier trimestre de l’année dernière. Il s’agit en effet d’une diminution de 550 millions de dollars malgré l’enregistrement d’une diminution de 270 millions de dollars des provisions pour pertes sur prêts. Gardez également à l’esprit le nouveau cotisation spéciale de la FDIC a eu un impact négatif de près de 300 M$ sur le résultat net.
Cela signifie que le bénéfice net déclaré de 4,62 milliards de dollars n’est pas si mauvais comparé aux 4,88 milliards de dollars du premier trimestre de l’année dernière et après déduction des 306 millions de dollars de dividendes privilégiés, le bénéfice net attribuable aux actionnaires ordinaires de Wells Fargo était de 4,3 milliards de dollars. ce qui équivaut à 1,21 $ par action.
Le releve de revenue montre clairement que – malgré certains éléments non récurrents comme les frais de cotisation spéciaux de la FDIC – les dividendes privilégiés sont très bien couverts. La banque n’avait besoin que de 306 millions de dollars de son bénéfice net de 4,62 milliards de dollars pour couvrir ces dividendes privilégiés, ce qui signifie que le ratio de distribution n’était que de 6,6 % du bénéfice net.
Dans le même temps, il existe une marge d’erreur importante dans le compte de résultat pour mettre de côté des provisions plus élevées au cas où Wells Fargo constaterait des signes supplémentaires de faiblesse dans son portefeuille de prêts. Même si les provisions trimestrielles pour pertes sur prêts quadruplaient pour atteindre 3,8 milliards de dollars par trimestre (15 milliards de dollars par an), les dividendes privilégiés seraient toujours entièrement couverts par les bénéfices de la banque.
L’action privilégiée « cassée » reste mon choix préféré
Comme expliqué dans mon article précédent, il y a une émission spécifique d’actions privilégiées que je préfère : la convertible perpétuelle non cumulative, qui se négocie avec (WFC.PR.L) comme symbole boursier.
Cette série d’actions privilégiées a été initialement émise par Wachovia et ne peut pas être appelé par Wells Fargo (qui a acquis Wachovia). Il existe une fonction de conversion avec un prix de conversion de 156,7 $, mais elle n’entre en jeu que lorsque les actions ordinaires de Wells se négocient bien au-dessus de 200 $, conformément aux conditions des actions privilégiées. Plus précisément, les actions privilégiées de série L peuvent être converti en 6,3814 actions de Wells Fargo, et WFC ne peut forcer une conversion que lorsque le cours de l’action ordinaire dépasse 203,72 $ pendant une période de 20 jours de bourse au cours d’une période de 30 jours de bourse consécutifs. Si et quand cela se produit, vous recevrez au moins 1 300 $ en actions ordinaires (6,3814 * le prix minimum de 203,72 $ – le prix du marché pourrait être plus élevé), ce qui permettrait également à l’actionnaire privilégié de réaliser un gain en capital.
Les investisseurs dans la série L de Wells Fargo ne devraient pas s’attendre à une conversion forcée dans un avenir proche et devraient considérer la série L comme un titre perpétuel.
Au cours actuel de l’action de 1 185 $ par action, les 75 $ de dividendes annuels indiquent que le rendement du dividende privilégié est actuellement légèrement supérieur à 6,3 %. Ce n’est pas le plus élevé du marché, mais un rendement acceptable à conserver si vous recherchez la durée.
Thèse d’investissement
J’ai une petite position longue dans la série L préférée de Wells Fargo, car j’aime la faible probabilité que le titre fasse l’objet d’une conversion forcée. Comme je souhaitais ajouter de la durée à mon portefeuille, je pense que je devrais augmenter ma position dans la série L, car toute faiblesse du cours de l’action est une opportunité de garantir un rendement de 6,3 %.