baona
Thèse
J’ai découvert Kandi Technologies Group (NASDAQ :KNDI) en 2015, alors que les ventes de véhicules électriques gagnaient du terrain sur le marché automobile. L’argument de vente unique de Kandi était de cibler le marché des véhicules électriques urbains à bas prix et de devenir un leader de l’industrie dans la fourniture de technologies d’échange de batteries pour le modèle commercial de partage de voitures. Cependant, cette activité ne fonctionnait pas comme prévu et les plans de croissance échouaient souvent. Les revenus devraient croître rapidement avec le marché en plein essor des véhicules électriques ; cependant, les prévisions étaient souvent manquées et Kandi n’était toujours qu’à un quart de plus des volumes de ventes importants, qui n’arrivaient jamais.
Les récentes sanctions de la Maison Blanche augmenter l’importation le tarif à 100 % pour 2024 a piqué mon intérêt à creuser un peu plus profondément Kandi. Alors que les actions se négocient à leur plus bas niveau depuis 52 semaines, le moment semble être le bon moment pour évaluer les progrès de l’entreprise.
Introduction
Kandi Technologies Group a débuté ses activités en tant que fabricant de véhicules électriques, produisant une gamme de véhicules électriques économiques et de produits associés destinés à la vente en Chine et aux États-Unis. En 2020, Kandi a élu changer de stratégie en raison du marché de plus en plus concurrentiel en Chine, où les grands constructeurs automobiles rabaissaient les produits EV dans la mesure où ces produits ne pouvaient pas générer de bénéfices. Pour un fabricant relativement petit, Kandi était naturellement incapable de rivaliser, d’où le changement d’orientation produit.
Dans sa forme actuelle, Kandi est un fabricant de produits de transport personnel électriques tels que les UTV, les voiturettes de golf, les Go-Karts et les accessoires. L’entreprise fournit désormais ses produits en Chine et aux États-Unis, avec des progrès récents dans l’accès au marché thaïlandais et l’approbation de la certification de son UTV électrique en Europe.
Progrès commercial
La transition des véhicules électriques vers les transports personnels n’a jusqu’à présent pas réussi à améliorer le chiffre d’affaires de Kandi. Chiffre d’affaires du 1er trimestre 2024 de 20,7 millions de dollars indique que les choses ne se sont pas améliorées jusqu’à présent en 2024. Comme le montre le graphique ci-dessous, les revenus ont été incohérents au cours de la dernière décennie.
Revenus de KNDI sur 10 ans (SA KNDI Financiers)
L’appel aux résultats du premier trimestre 2024 a mis en évidence les rachats d’actions en cours ; un total de 564 000 partages ont été rachetés au premier trimestre dans le cadre de l’opération annoncée précédemment. 30 millions de dollars programme de rachat d’actions.
De plus, le déploiement du nouveau Pile rechargeable AA a été annoncé au premier trimestre, et ceux-ci sont désormais disponibles sur Amazone (AMZN). Ce produit s’écarte de la compétence principale de Kandi, à savoir la construction d’appareils de transport personnel ; cependant, le produit peut contribuer à générer des revenus.
Un autre nouveau produit est le Kandi Roi du sentier MT750 vélo électrique, disponible chez Costco (COÛT) pour 2 200 $ au Canada. Les premières critiques suggèrent quelques problèmes de qualité mineurs ; cependant, les clients sont généralement positifs, en particulier en ce qui concerne l’autonomie de la batterie et le prix budgétaire. Ce produit s’ajoute aux voiturettes de golf électriques disponibles chez Costco Canada, fourni par Kandi America.
Par ailleurs, le démarrage d’une distribution à grande échelle en Thaïlande a été annoncé, en plus du attestation de son modèle de véhicule utilitaire 10K entièrement électrique par la Communauté économique européenne. Ces deux évolutions positives méritent d’être suivies pour déterminer si des ventes ont lieu dans ces régions.
Les ventes à l’étranger ont été la source de croissance des revenus la plus rapide de Kandi avec l’ouverture du marché américain via KNDI America, et maintenant avec la certification pour opérer en Europe, je m’attends à ce que les ventes à l’étranger continuent de générer la majorité des revenus de Kandi.
Le marché européen des UTV devrait croître 8,5% chaque année jusqu’en 2030, ce qui place Kandi dans une bonne position pour conquérir une part de ce marché en croissance.
Prévisions de revenus européens des VTT/UTV (suivantmsc.com)
Données financières
Kandi a actuellement une capitalisation boursière de 178 millions de dollars, suite à une baisse de 50 % du cours de son action au cours de l’année écoulée. Ce cours de l’action est soutenu par une trésorerie et équivalents importants de 230,7 millions de dollars au 31 mars 2024.
Avec des liquidités désormais supérieures à la capitalisation boursière de l’entreprise et des frais généraux et administratifs annuels de 35,3 millions de dollars, ces liquidités fournissent des fonds suffisants pour couvrir les dépenses générales et administratives sur 6 ans aux dépenses actuelles. Il convient de mentionner que les dépenses générales et administratives de 2023 incluent 11 millions de dollars en actions pour les employés, les membres du conseil d’administration et les consultants.
Un autre développement commercial récent est que Groupe Kandi Technologies Inc. est désormais une société enregistrée basée aux Îles Vierges britanniques suite à son redomicile depuis le Delaware. Ce changement est entré en vigueur en avril 2024.
Vous trouverez ci-dessous un aperçu de la structure organisationnelle du groupe Kandi Technologies, qui, à mon avis, semble trop complexe pour une entreprise à petite capitalisation, avec de nombreuses unités commerciales différentes dans plusieurs zones géographiques.
Structure organisationnelle de Kandi (Kandi 10K)
L’émission d’actions a été une source fréquente de génération de liquidités pour l’entreprise. Les actions émises en 2023 s’élevaient à 87 532 800 et 77 668 730 en 2022, soit une hausse de 12,7% des actions émises sur un an. L’émission d’actions n’est pas nouvelle pour Kandi et sans ces nouvelles émissions d’actions, je pense que Kandi aurait été confronté à des difficultés financières considérables il y a de nombreuses années. Pour les actionnaires existants, je pense que cette dilution doit être surveillée pour garantir que les fonds sont utilisés pour développer l’entreprise et pas simplement pour financer les dépenses d’exploitation.
Le graphique ci-dessous fournit un visuel simple mettant en évidence l’augmentation des actions émises, qui a presque doublé en dix ans :
KNDI a émis des actions 10 ans (SA KNDI Financiers)
Perspectives
La direction de Kandi a indiqué lors de l’appel aux résultats du premier trimestre qu’elle prévoyait une solide saison de ventes pour l’été 2024 et qu’elle développait une nouvelle gamme de produits électriques tout-terrain et de sports nautiques pour stimuler la croissance des ventes avec de nouveaux produits compétitifs.
Le lancement prochain de la collection de voiturettes de golf en édition limitée en collaboration avec Lowe’s (FAIBLE) et la NFL devraient attirer l’attention sur la marque Kandi et potentiellement nouer des partenariats à long terme avec ces grandes marques.
Le partenariat Lowe’s donne accès à environ 500 magasins à partir du premier trimestre, et des négociations sont en cours pour accéder à davantage de magasins Lowe’s. Pour une entreprise de la taille de Kandi, l’accès aux magasins Lowe’s pourrait être un tournant, mais jusqu’à ce que nous constations des tendances de ventes positives. il s’agit simplement d’un autre accord de partenariat qui doit être conclu et donner des résultats.
Des risques
La concurrence dans le segment des véhicules électriques est énorme. Kandi est confronté à la concurrence des constructeurs automobiles qui génèrent des milliards de dollars en BEV. Cette compétition comporte de nombreux niveaux de risques ; cependant, la rentabilité des budgets de vente et de marketing rend difficile la concurrence. Je pense qu’il convient de noter les progrès réalisés par Geely et BYD avec leurs véhicules électriques respectifs ; leur croissance a été impressionnante, à une époque où Kandi tentait de gagner des parts de marché.
Les tensions politiques entre la Chine et les pays occidentaux se sont intensifiées ces dernières années, les sanctions commerciales étant utilisées comme un outil. Les récentes augmentations des droits de douane chinois devraient entraver les projets d’expansion des constructeurs automobiles chinois aux États-Unis.
Les petites capitalisations restent un risque pour Kandi. La dilution des actions a permis à la société de porter suffisamment de liquidités au bilan ; Toutefois, la capitalisation boursière tombant en dessous de 200 millions de dollars pourrait entraîner des difficultés pour l’émission de nouvelles actions.
Les problèmes de réglementation dans le secteur automobile peuvent avoir des conséquences importantes pour les petits constructeurs ; Les normes de sécurité sont l’un des problèmes de conformité les plus critiques auxquels Kandi est confronté, qui vend ses produits sur plusieurs marchés soumis à des réglementations différentes. Chaque marché nécessite des approbations, ce qui est coûteux et peut ralentir le déploiement des produits. Kandi a trouvé une solution à certaines réglementations en classant ses véhicules comme des véhicules électriques de quartier à basse vitesse, qui ont des exigences de sécurité et de performance différentes.
Kandi était facturé par la SEC en septembre 2023 pour avoir fourni des déclarations trompeuses et des omissions dans des dossiers concernant le lancement de son véhicule électrique aux États-Unis en 2019 et 2020. L’amende s’élève à 710 000 $ ; cependant, Kandi n’a fait aucun aveu de faute ni nié les réclamations. J’encourage les actionnaires et ceux qui envisagent un investissement dans Kandi à examiner attentivement cette procédure administrative de la SEC pour comprendre l’histoire récente de l’entreprise.
Conclusion
La transformation de Kandi d’un fabricant de véhicules électriques à des produits de transport personnel a presque complètement modifié son activité. Naturellement, Kandi n’a pas été en mesure de rivaliser avec les grands constructeurs automobiles établis qui vendaient leurs produits à perte. Toutefois, le changement d’orientation commerciale n’a pas encore entraîné d’amélioration des performances financières à ce jour.
Je pense que la valorisation est attrayante après la récente longue baisse du cours de l’action par rapport à l’année dernière et l’importance des liquidités et équivalents détenus au bilan. Kandi continue de se développer sur de nouveaux marchés ; cependant, la croissance des revenus a été insaisissable pour Kandi, chaque appel de résultats fournissant une feuille de route vers des revenus qui ne se sont jamais concrétisés.
Les nouvelles concernant la distribution des produits Kandi chez Costco et Lowe’s pourraient être cruciales pour l’entreprise ; cependant, je pense qu’il est nécessaire de suivre l’évolution de ces nouvelles transactions pour garantir la réalisation des ventes.
Costco Canada a prévu une série de événements spéciaux présenter les voiturettes de golf électriques de Kandi sur plusieurs sites entre le 28 mai et le 7 juillet 2024, ce qui devrait permettre de mieux comprendre comment ces produits sont reçus par les consommateurs.
En tant qu’investissement, je reste sceptique quant à Kandi. Il peut y avoir une opportunité pour les investisseurs spéculatifs de profiter d’une hausse du cours des actions suite à des nouvelles positives, en particulier des nouvelles positives concernant la croissance des ventes ; cependant, il s’agit là d’une spéculation totale et risque de perdre du capital si les ventes ne se concrétisent pas. À l’heure actuelle, j’accorde une note Hold à KNDI. Je pense que les actionnaires ont besoin d’informations transparentes sur l’avancement des transactions récemment annoncées et des nouveaux accords de distribution géographique avant d’envisager d’investir dans Kandi.